Joel Greenblatt é um dos nomes mais respeitados no universo dos investimentos. Investidor, professor na Universidade de Columbia, autor e gestor de fundos, Greenblatt se destacou por criar uma abordagem de investimento baseada em valor e simples de aplicar, mesmo para iniciantes. Seu livro mais famoso, “The Little Book That Beats the Market” (em português, “O Livro Pequeno que Garante um Lucro Seguro”), se tornou referência para quem deseja entender como investir com base no valor intrínseco das empresas.
Com décadas de experiência no mercado financeiro, Greenblatt desenvolveu estratégias vencedoras focadas em encontrar ações de empresas boas, mas temporariamente baratas, uma filosofia muito próxima à de Ben Graham e Warren Buffett. Ele defende que o mercado é irracional no curto prazo, mas que no longo prazo reconhece o verdadeiro valor das empresas.
Por que Joel Greenblatt não investe em índices?
Logo no início de sua palestra, Joel Greenblatt explica que, assim como Warren Buffett, ele não investe em índices como o S&P 500. Segundo ele, isso acontece porque o mercado oferece oportunidades melhores para quem sabe analisar empresas individualmente.
Durante uma conversa com um grupo de cirurgiões ortopédicos, Greenblatt percebeu que até mesmo pessoas altamente inteligentes tinham dificuldade em compreender o funcionamento do mercado de ações. Foi nesse momento que ele entendeu que precisava explicar tudo de forma mais simples e visual.
O experimento das jujubas: como o mercado realmente funciona
Para ensinar sobre o mercado de ações a uma turma do 9º ano, Joel levou um pote cheio de jujubas. Pediu que os alunos estimassem a quantidade de jujubas no pote. No primeiro palpite, feito de forma individual e fria, a média foi surpreendentemente próxima da realidade: 1.771 jujubas contra 1.776 reais.
Depois, pediu que os alunos dissessem seus palpites em voz alta. Nessa segunda rodada, os palpites foram influenciados uns pelos outros, e a média caiu para apenas 850 jujubas — uma enorme distorção.
Greenblatt usa esse exemplo para explicar o que acontece no mercado de ações. O primeiro palpite representa a análise fria e racional — aquela feita com base em fundamentos. Já o segundo palpite é o que acontece diariamente no mercado: os investidores são influenciados por manchetes, boatos e emoções, e isso distorce os preços das ações.
A irracionalidade do mercado é uma oportunidade
Greenblatt explica que, mesmo com o avanço da tecnologia, dos algoritmos e do número crescente de investidores profissionais, o mercado ainda é movido pela irracionalidade. Ele apresenta um exemplo claro: o comportamento do índice S&P 500 entre 1997 e 2015.
Nesse período, o índice:
- Dobrou de valor entre 1997 e 2000
- Caiu pela metade de 2000 a 2002
- Dobrou novamente de 2002 a 2007
- Caiu pela metade entre 2007 e 2009
- E depois mais que triplicou até 2015
Esses movimentos mostram que, mesmo em um dos mercados mais maduros do mundo, as pessoas continuam agindo de forma emocional. E é justamente aí que investidores disciplinados encontram valor.
A filosofia de investimento baseada em valor
Segundo Joel Greenblatt, investir não deve ser um jogo de adivinhação, mas sim uma análise racional de valor. Ele ensina seus alunos que ações representam participações reais em empresas, e que o papel do investidor é analisar essas empresas como um negócio.
A filosofia de Greenblatt segue os ensinamentos de Benjamin Graham, que dizia que o preço de uma ação pode flutuar muito em relação ao seu valor justo, mas eventualmente o mercado se ajusta à realidade.
Para isso, ele sugere um processo disciplinado:
- Comprar ações quando estão baratas em relação ao seu valor real
- Vender quando estão caras
- Manter a calma diante das oscilações do mercado
A metáfora com o mercado imobiliário
Para facilitar a compreensão, Joel compara a compra de ações com a compra de uma casa. Se alguém oferece uma casa por 1 milhão de dólares, o que você precisa analisar?
- Quanto de aluguel essa casa pode gerar?
Se ela gerar US$ 90 mil por ano, isso representa um retorno de 9%, o que já é um bom ponto de partida. - Quanto custam outras casas na mesma rua ou região?
Isso ajuda a saber se essa casa está barata ou cara em relação ao mercado. - Como foi o histórico de preços?
Avaliar se essa casa sempre foi mais cara ou mais barata em períodos anteriores é uma forma de medir o valor relativo.
Greenblatt ensina que ações devem ser analisadas da mesma forma: olhando o retorno que elas geram (lucro, dividendos), comparando com concorrentes e com o histórico da própria empresa.
Valuation: medindo valor absoluto e relativo
Greenblatt reforça que nenhuma métrica de avaliação deve ser usada isoladamente. Ele utiliza o conceito de freios e contrapesos para tomar decisões mais seguras.
Um estudo realizado por sua equipe analisou as 2.000 maiores empresas dos Estados Unidos entre 1992 e 2012, classificando diariamente cada empresa de acordo com o seu nível de desconto frente ao valor calculado.
Os resultados:
- As 20 empresas mais baratas (1º percentil) tiveram retorno médio de 38% no ano seguinte
- O retorno foi diminuindo gradualmente à medida que se analisavam empresas mais caras
Esse estudo comprova que investir com base em valor gera retornos superiores ao longo do tempo.
Por que a maioria não supera o mercado?
Greenblatt afirma que o problema não é a falta de oportunidade, e sim o comportamento do investidor. Muitos não seguem um processo disciplinado, se deixam levar pela emoção ou se influenciam demais pelas notícias.
Além disso, os incentivos do mercado nem sempre estão alinhados com a busca pelo melhor retorno. Muitos gestores priorizam resultados de curto prazo ou têm medo de agir de forma contrária à maioria.
A lição mais valiosa: paciência e disciplina
A mensagem final de Joel Greenblatt é clara: se você fizer um bom trabalho analisando empresas, mais cedo ou mais tarde o mercado vai concordar com você. O que ele não pode prever é quando isso vai acontecer — pode demorar meses ou até anos.
Mas com paciência, estratégia e disciplina, você pode encontrar ótimas oportunidades no mercado de ações, mesmo em tempos de alta volatilidade e concorrência.
O que podemos aprender com Joel Greenblatt?
Joel Greenblatt nos mostra que investir bem não é questão de genialidade, mas de seguir um processo lógico, racional e disciplinado. Ao entender que ações são pedaços de empresas, e ao saber avaliar o valor real desses negócios, é possível investir com confiança e obter retornos acima da média.
Se você quer deixar de ser mais um influenciado pelo “segundo palpite” do mercado, e começar a tomar decisões baseadas em fundamentos reais, a filosofia de Greenblatt é um excelente caminho.